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已经看见泡沬还在推高房价终于等来了“失去的10年”

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  二十世纪八十年代,美日两国的贸易失衡急速扩大,1985年9月22日,美国、日本、德国、英国、法国这五国的中央银行行长在美国签订了“广场协议”,主要目的是使美元贬值,从而解决贸易失衡问题。

  其结果导致了日元的剧烈升值,东京外汇市场的日元汇率价格在1985年9月20日“广场协议”签订之前是1美元兑换242日元,但到了1986年1月29日,突破了1美元兑换200日元大关。

  日本银行为控制日元继续升值,从1986年1月到1987年2月这一年多时间内,连续五次大幅降低再贴现率,从5.0%降至2.5%,并且从1986年4月开始发行大量日元来购买美元以干预外汇市场。

  为了吸收因干预外汇市场而释放出来的流动性,日本银行发行了大量的政府短期债券,但债券所能吸收的资金毕竟是有限的,这就导致货币供应量的大幅增加。

  东京都市圈商业地带的地价上涨率,1986年为48.2%,1987年为61.1%气东京证券交易所的日经指数1986年比上一年上涨30.5%,1987年较1986年上涨41.7%。日本泡沬经济至此形成了。

  从1986年11月开始,日本走出了低谷,经济开始复苏。随着景气的回升,日本本应调高利率,否则持续2.5%的低水平再贴现率可能会引发通货膨胀,导致经济复苏夭折。

  但是,在1987年10月19日,“纽约股灾”爆发,美日两国为了挽救纽约股市的崩溃,出动大量资金干预股票市场和外汇市场,纽约股市只崩溃了24小时就被制止住,但这对日本的影响才刚刚开始。

  一方面,“黑色星期一”之后,日本害怕调高再贴现率会加速日元升值,因此,在各国均提高利率的情况下,日本银行仍维持着2.5%超低水平的再贴现率。长期维持低利率带来货币供应量的过度增长,1987年开始,日本三年内货币供应量的增长超过30%。

  另一方面,在“纽约股灾”之后,人们对世界经济的悲观预期迅速转化为乐观预期,与1987年相比,1988年日本经济增长率从4.3%增长到6.2%。由于对经济前景的乐观,金融机构积极开展融资活动,日本国内掀起了经久不息的投资热,从1988-1990年的三年中,民间设备投资平均增长率为在资产收益剧增的刺激下,个人消费热潮也转向了不动产和高档消费品。

  在“平成景气”的繁荣中,日本泡沬经济迅速膨胀。1989年12月29日东京证券交易所日经指数收盘价创下历史最高记录,达到38915.87日元。

  从1989年中期开始,日本政府感到经济过热,为了控制通货膨胀,日本银行开始缩紧银根,从1989年5月到12月三次提升了再贴现率,但“永久超低利率的神话”使市场有关方面没有重视政府的政策倾向,资产价格继续高涨。1990年2月传出政府将再次上调再贴现率的说法才使市场出现利率趋于升高的预期,随后三个月,日本出现了股票、日元和债券一起暴跌的“三贬值”现象。

  而“海湾战争”的爆发导致石油价格大涨,加大了日本国内通货膨胀的压力,日本银行于1990年8月将再贴现率提高到6.0%。该决策很快反映到市场上,股市从1990年9月开始下跌,一个月时间就跌破了20000日元大关,股票市场的泡沬开始崩溃。同时,各大城市的房价也急剧下跌,房地产市场的泡沬也开始崩溃。

  泡沬被刺破后,日本经济进入了“平成萧条”时期。泡沬经济的破灭严重影响了日本产业结构的调整和资本市场的功能。

  泡沬经济的破灭使股价、地价一落千丈,日本企业持有的大量股票和不动产增值收益迅速化为乌有,企业的盈利能力遭受到沉重的打击。

  日本的GDP增长率从1990年开始下滑,在整个90年代增长率基本上为零。泡沬经济的崩溃使日本经济主体受到了严重的打击,日本经济从此陷入长时间低迷时期。经济学家把90年代称成为日本经济史上“失去的10年”。

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